08.06.09

Одной из двух базовых дискуссий Петербургского международного экономического форума стала, как и ожидалась, будущая курсовая политика Банка России. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, основываясь на возможном возобновлении притока капитала, заявил об обсуждаемом ЦБ переходе к таргетированию инфляции уже в 2010 году. Правительство, в свою очередь, опасается смелости ЦБ, волатильности капитала, возможного укрепления рубля и кредитных проблем компаний во втором полугодии 2009 года. Первый вице-премьер Игорь Шувалов напомнил: стратегия ЦБ на 2010 год не утверждена.

Обе макроэкономические дискуссии форума, закончившегося в субботу в Санкт-Петербурге, "курсовая" и "бюджетная", велись достаточно незаметно и неярко в сравнении с официальными, основанными на темах, заданных в пятницу президентом Дмитрием Медведевым. Тем не менее, обе темы стали важнейшими. В пятницу и субботу выступления господина Улюкаева, а затем вице-премьеров Алексея Кудрина и Игоря Шувалова, заместителя главы Минэкономики Андрея Клепача, ряда других участников форума стали реальным итогом происходящего в Санкт-Петербурге: вопрос о прогнозах развития ситуации в денежно-кредитной сфере, о курсовой и денежной политике ЦБ на второе полугодие 2009-го и на 2010-2011 годы не решен. Первый вице-премьер Шувалов в субботу специально акцентировал внимание именно на том, что ЦБ пока не имеет официально утвержденной стратегии на 2010 год.

Алексей Улюкаев задал тему еще в пятницу, объявив о чистом притоке капитала в размере более чем $2 млрд. в мае 2009 года, "не исключил", что накопленный с начала 2009 года отток капитала в размере $30 млрд. останется неизменным до конца 2009 года, хотя последний прогноз ЦБ предполагал отток в размере $70 млрд. Через день в развитие дискуссии первый заместитель главы ЦБ уже пояснил, что Банк России может перенести на 2010 год сейчас запланированный на 2011-2012 годы переход от нынешней смешанной модели "широкого коридора" колебания рубля (сочетает курсовое и инфляционное таргетирование) к контролю только инфляции.

По сути, то, что остается "за скобками" технического вопроса о том, каким может быть курс рубля в 2009-2010 годах и как он будет определяться, и стало предметом весьма бурных, хотя и чисто технических обсуждений. Так, господин Клепач в субботу заявил о курсе рубля к "корзине" валют в размере 34 руб. как ориентире на 2009-2010 годы (сейчас - выше 30 руб.), оценив нынешний рост цен на нефть и commodities, а также предполагаемую смену тренда в притоке-оттоке капитала как спекулятивные. "Я не исключаю, что в следующие месяцы он (капитальный счет) опять будет отрицательным",- пояснил господин Клепач, заявив, что чрезмерное укрепление рубля в 2009-2010 годах нанесет экономике вред больший, чем ослабление. К нему присоединился и Алексей Кудрин, осторожно, но все же предположив, что ЦБ не допустит укрепления рубля выше 30 руб. за "корзину" - даже с учетом выхода цен на нефть к $70 за баррель. Эти слова вице-премьер и министр финансов произнес уже до того, как господин Улюкаев прямо пояснил, что сейчас ЦБ в основном сглаживает волатильность рубля к доллару и евро, не вмешиваясь в тренды.

Еще одним связанным "техническим" вопросом стало обсуждение инфляционных трендов. Темпы сокращения денежной массы (M2) в годовом выражении в мае 2009 года снизились до 5%, сообщил господин Улюкаев, но эффект в значительной мере поддерживается притоком капитала и ростом нефтяных цен. Еще в апреле темпы сокращения M2 составляли 8%, за первый квартал - 10,5%. "Иметь отрицательный прирост денежной массы не очень хорошо",- отметил первый зампред ЦБ, пояснив, что при этом снижаются возможности банков кредитовать экономику, но сокращение M2 - сигнал к замедлению инфляции. Тем не менее пока ни Минфин, ни ЦБ, ни Минэкономики не готовы менять официальные прогнозы инфляции, несмотря на сигналы о ее замедлении,- отчасти из-за нестабильности тренда, отчасти из-за ограничений, которые накладывает декларируемый антиинфляционный курс ЦБ на возможные стратегии Белого дома.

Между тем экономисты считают официальную оценку майского притока заниженной: методология ЦБ учитывает валютные корсчета коммерческих банков как часть международных резервов. По экспертным  оценкам, приток капитала начался еще в апреле и составил $7 млрд., а в мае около $10 млрд. Так в Deutsche Bank не исключают, что если цена на нефть останется на уровне $70 за баррель до конца 2009 года, вероятность прекращения оттока действительно существует. Но при этом экономисты не перестают предупреждать, что при всем кажущемся позитивном фоне ре стоит забывать о втором полугодии 2009 года, на которое приходится пик выплат по внешнему долгу. Опять же нет гарантии, что уже во втором квартале у российских компаний снова не возникнут проблемы с рефинансированием долга.

Узнайте больше об Alinga Consulting Group

    Аудит и Налогообложение     Юридические услуги     Бухгалтерский учет и расчет заработной платы

Есть вопросы? Спросите эксперта!

Источник: «КоммерсантЪ»